“市场热议大豆系列品种引入境外交易者”系列报道之三：对外开放体系化 市场稳健运行有保障

　　来源：期货日报　　乔林生

　　随着大商所正式发布境外交易者参与黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油期货和期权交易的相关事项及配套规则，豆系期货和期权的对外开放工作又向前迈出重要一步。期货日报记者注意到，过去五年，期货市场高水平制度型开放举措渐次落地，对外开放品种日益丰富，规则体系日益完善，市场各方对豆系期货和期权品种引入境外交易者充满期待。

　　制度型对外开放提质增效

　　从2018年铁矿石期货成为境内首个引入境外交易者的已上市品种，到2020年棕榈油期货成为境内首个引入境外交易者的农产品期货，到2021年棕榈油期权上市即同步引入境外交易者，再到2022年8个豆系期货和期权品种同步引入境外交易者，通过境内特定品种方式实现对外开放的范围加速扩大，这也意味着开放环境下我国期货市场业务规则体系、特色监管制度体系、境外交易者通过特定品种方式参与路径等，在兼顾国情市情和国际参与者需求的实践中已日益成熟。

　　尤其是今年颁布施行的期货和衍生品法，填补了涉外期货交易法律制度的空白，专门规定了更适应国际化要求的期货交易、结算、交割等制度，并设专章对跨境交易和监管协作进行了规定，从“引进来”和“走出去”两个方面规定了境内外交易者跨境交易应当遵守的行为规范，构建起境内外市场互联互通的制度体系，适应了期货市场对外开放的新格局。

　　多位业内人士表示，期货和衍生品法为期货市场高水平制度性开放提供了坚强的法律保障，其制定过程中总结出的经验原则以及对配套规则制度的完善，也为豆系品种引入境外交易者奠定了坚实基础。

　　记者了解到，在2018年铁矿石期货引入境外交易者之前，大商所便制定了《期货公司会员接受境外经纪机构委托开展特定品种期货交易业务管理办法》和《大连商品交易所特定品种交易者适当性管理办法》等2部规则，并对14部已有规则进行了修改，搭建起了较为完备的特定品种路径下、适应对外开放要求的规则制度体系。此后，大商所不断改进完善相关规则，对境外客户开户流程等方面做了进一步优化，并积极开展境外监管规定研究、境外牌照申请等工作，以更好满足境内特定品种对外开放的业务需要，便利境外客户参与。

　　此外，在对外开放路径上，除境内特定品种外，今年9月，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油期货和期权，已经同棕榈油、铁矿石、线型低密度聚乙烯期货和期权一道，向合格境外投资者（QFI）开放，且已有QFI客户参与交易。

　　在南华期货总经理助理、国际业务负责人李玲芳看来，同QFI制度相比，境内特定品种更多旨在服务境外产业客户，帮助现货企业使用中国商品期货进行套期保值，满足其风险管理的需求。“我们相信，随着期货市场持续对外开放，境内特定品种以及QFI范围将进一步扩充，从而吸引更多的境外客户参与，促使市场结构更加多元化，更好地提升市场功能发挥水平。”她说。

　　风控体系成熟

　　记者了解到，此次8个豆系期货和期权以境内特定品种方式引入境外交易者，将沿用已在棕榈油期货和期权上实践过的、较为成熟的规则体系，除对交割相关规则进行修改外，原有合约以及交易、结算、风控等基础制度及监管措施均保持不变。

　　具体来看，在开户交易方面，境外参与者可以通过境内期货公司或境外中介机构转委托境内期货公司方式参与交易，路径简单明了。交易所则遵从境内外统一原则对境外交易者按照实名制、交易编码一户一码进行管理。境外交易者应当满足交易者适当性相关要求。

　　在资金结算方面，引入境外交易者后，基础结算体系保持不变，交易所仍然只对会员结算，使用人民币计价并作为基础结算货币。只是对境外交易者来说，在直接委托境内期货公司的模式中，由境内期货公司直接向境外客户提供结算服务；在通过境外中介机构转委托的模式中，境内期货公司会员对境外中介机构结算，境外中介机构再对其境外客户结算。同时，允许境外交易者提交美元作为保证金，汇率、折扣比率等与现行规定保持一致。

　　做好风险防范与监察，是境内特定品种引入境外交易者后平稳运行的重要保证。目前，国内期货市场已建立了完善的风控制度体系，通过限仓制度、交易保证金制度、涨跌停板制度、强制减仓制度、强行平仓制度、异常交易管理等手段严格市场监管，并按交易编码，像管理境内客户一样对境外客户进行持仓管理和交易行为监控。此外，无论是直接通过境内期货公司还是由境外中介机构转委托，境外交易者的每一笔下单指令都与境内客户一样，必须经过境内会员的事前风控，才能进入交易所的撮合系统。

　　多位业内人士表示，经过多年检验和完善，保证金实时监控、一户一码、实名认证、实控账户管理等制度已被证明可以有效监管、维护正常交易秩序。东证期货董事长卢大印告诉记者，我国期货市场的风控制度既借鉴参考了境外成熟市场，也根据自身市场情况做了特色化的调整。在近5年对外开放的过程中，境外客户也经历了对相关规则的学习和适应，真切感受到了在大宗商品价格出现较大波动的背景下我国期货市场维持较为稳健运行的效果，对这些制度措施普遍给予了肯定。

　　市场热切期待积极备战

　　本次对外开放的豆系品种，均有十几年的上市历程，特别是黄大豆1号和黄大豆2号品种，最早可溯源到大商所成立时的大豆期货，庞大的国际市场和贸易背景也使得相关品种天然形成了一定的国际关注度和影响力，对国际产业企业和投资机构的吸引力也在不断增强，不少大型境外产业企业早已通过中国境内设立的子公司参与，对于境内期货市场规则也较为熟悉，拥有较好的国际化基础。

　　中银国际环球商品（英国）有限公司首席执行官姚磊对此充满了期待。在他看来，中国是全球最大的大豆进口国和消费国，此次大商所豆系品种引入境外交易者必将吸引境外产业客户、贸易商、机构投资者陆续参与进来。境内外市场的联动性将更强，跨市场交易将更为便利，境内外客户可以开展套期保值等业务，降低市场不确定因素的影响，进而实现全球范围内的产业链风险管理。

　　马来西亚大华继显证券私人有限公司（下称大华继显）衍生品部资深经理Issabelle Cheah告诉记者：“对大商所豆系品种国际化的呼声一直很高，2020年棕榈油期货国际化之后，就有很多客户对交易大商所豆系品种表示了兴趣。这对大华继显来说是个非常好的消息，我们对此十分期待，尤其是考虑到公司客户主要涉及食用油领域。今后，我们可以把可提供参与的品种组合与范围进一步扩大，为公司产业客户交易全球食用油市场提供新的渠道，特别是那些出口目的地为中国的产业客户。”

　　作为我国最大的大豆进口来源地，南美地区的市场主体也在关注相关工作进展和品种价格走势。阿根廷工商暨生产商会驻中国商务代表Cristian Achkar表示，大豆在阿根廷是仅次于玉米的第二大农作物，2020/2021年度的产量达到了4600万吨。中国作为阿根廷重要的大豆贸易伙伴，大商所豆系品种期货价格将成为越来越多阿根廷当地种植商的重要参考。“希望能够借助中国期货市场对外开放，为促进中国和阿根廷经贸交流搭建新的桥梁，让更多的价格信息传递给阿根廷当地的种植商，为管理价格风险提供新的场所。”他说。

　　在谈及豆系品种引入境外交易者后的工作计划时，Issabelle Cheah表示，大华继显将在接下来的一年通过线上会议的形式，推进更多客户了解并参与到大商所相关品种的交易中，将中国期货市场规则制度讲深讲透，并积极探索如何利用大商所新的国际化品种来构建不同的策略，包括大商所大豆和豆油的跨品种套利或者芝商所和大商所的豆油套利等。（本系列完）