跌了一年后，特斯拉会迎来转折么？

　　来源：华尔街见闻    常嘉帅

　　马斯克的信心，来自特斯拉优秀的基本面

　　2022年，马斯克的日子不太好过，灾难性的高通胀抑制了汽车消费，逼得特斯拉连连降价以提振销量。分心治理推特更让投资者怨声载道，特斯拉股价暴跌，除木头姐之外的机构投资者悉数离场。

　　但马斯克本人仍然信心十足。去年年底，他在一封内部信中鼓励员工不要因股价波动而忧虑，长期来看，特斯拉会成为世界上最值钱的公司。只要特斯拉的出色业绩能够持续，投资者一定会认可公司的价值。

　　马斯克有理由自信。去年，即使面临高通胀、疫情扰乱供应链等一系列困境，特斯拉依然表现不俗：大力折扣促销也让特斯拉去年第四季度交付量创下新高，达到40.53万辆；2022年全年，特斯拉交付了131万辆车，同比增长40%。今年底，市场期待已久的电动卡车Cybertruck也将正式上市。

　　2023年，特斯拉能迎来超级大反弹吗？

　　特斯拉股价暴跌是因为马斯克吗？

　　去年全年，特斯拉股价雪崩近70%。对比2021年底高点蒸发9000亿美元，几乎是富时100总市值的一半。

　　有人把下跌归因于马斯克不负责任地抛售股票、跑去运营推特。但如果把多家车企去年的股价走势并置，不难发现，暴跌的不止特斯拉。特斯拉甚至都不是跌得最惨的。蔚来跌了60%，小鹏跌了70%，特斯拉劲敌、美国电动车企Rivian跌了80%。

　　这几家车企的CEO可没跑去收购推特。

　　不难发现，2022年恶劣的宏观经济环境，让一众车企迎来价值重估。2019-2021年的投机热情退潮，泡沫破裂之后的杀估值，众生平等——像去年年初的Peleton、Zoom和Carvana等网红股一样。

　　不过，过去几年，特斯拉的业绩增长稳健。华尔街的基本面预期几乎与股价增长同步。

　　2020年初，卖方分析师普遍预计，2023年，特斯拉的每股收益将在1.8美元左右。当时，特斯拉的股价还只有28美元，全年市盈率约为16倍。

　　如今，分析师预期特斯拉2026年的每股收益将在8.8美元左右，而股价在110美元左右。所以，自2020年初以来，特斯拉的基本预期增长了5倍，股价增长了近4倍，成长相当理性。

　　2021年，当特斯拉股价攀上400美元高峰时，市场一片狂热。但如今，泡沫已经被挤掉，特斯拉的市盈率回落到17倍。从表面上看，和2020年一样“便宜”，尤其是考虑到华尔街对这家车企给出了相当乐观的盈利增长预期：华尔街普遍认为特斯拉的收入能在2023年增长近40%；更乐观的分析甚至认为特斯拉能取得50%的营收增长，而且能让高增长持续多年。

　　特斯拉今天的股价贵不贵？答案取决于它能否把过去的业绩增速保持下去。

　　如果特斯拉能够保持盈利能力，且像多头预期的那样实现营收增长，那么空头就错了，就意味着特斯拉目前的股价水平是抄底的好时机。

　　相反，如果特斯拉的市场份额下降速度比市场预测的要快，且盈利能力面临威胁（比如来自中国新势力和欧美日传统车企的竞争、新车型销量不及预期等），那110美元的价格还没跌到头。

　　特斯拉不是苹果，丰田也不是诺基亚

　　在过去的几年里，特斯拉的拥趸们一直相信，汽车电动化转型将是一场比手机智能化转型更恢弘、影响更深远的技术迭代浪潮。特斯拉在其中扮演的角色是苹果，丰田等传统车企则是诺基亚。

　　还在卖老掉牙的燃油车的传统车企，很快就会被特斯拉扫进历史的垃圾堆。

　　但到2022年股市挤泡沫的时候，人们终于发现，特斯拉和别的车企差别并没有那么大，丰田反而显示出极强的韧性：在过去一年它的股价只跌了20%；并且坐拥700多亿美元的自由现金流，是特斯拉的四倍；日元贬值也推动了它的利润大涨。

　　更重要的是，和许多其他许多燃油车时代的霸主一样，丰田也在发力电动化转型。虽然离特斯拉还有一段距离，但现在就断言谁是苹果，谁是诺基亚，还为时尚早——或许，这个比喻放在车企这儿根本不成立。

　　无论是股价、还是这场传统车企和新能源谁将赢得未来的大比拼，最终的胜利将取决于基本面的角逐。而这场比赛，才刚刚开始。

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