2023年全球投资如何布局？德意志银行刘佳发声！

　　来源：中国基金报

　　2023年第一周，全球股市普涨，中国股市表现尤为亮眼，A股五连阳，香港恒生指数累计上涨6.12%。2023年全年全球市场将如何演绎？是否将延续普涨格局？德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳在接受《中国基金报》记者采访时表示：“德意志银行认为，2023年的关键词是‘韧性’和‘衰退’。我们预计欧洲和美国这两大发达经济体今年都会有一次小型的衰退，不过到了下半年，随着经济有望逐渐迎来复苏，市场会变得更乐观；与此同时，今年亚洲将比欧元区和美国展示出更多韧性，对整个亚洲的情况我们是相对乐观的。至于中国，德意志银行预期，2023年GDP将获得5%的增长，中国股票值得持续关注。”

　　欧美经济：将陷入小型衰退

　　刘佳表示，欧元区从2022年第四季度到2023年第一季度就已经开始了小型的衰退，主要原因是能源价格的大幅上涨，导致企业投资放缓甚至下滑，同时家庭部门也受到高能源价格的影响，整个消费非常低迷。受高油价和高能源价格的持续影响，欧元区通胀会维持在比较高的位置，预计全年通胀将为6.0%，略低于去年的8.4%，而全年GDP增速则预计为0.3%，较去年明显放缓。

　　他同时指出，欧元区政府的反应非常及时，推出了大规模的刺激政策。比如，德国整个财政补贴和刺激已经达到了GDP的6%以上接近7%的水平。荷兰等其他欧元区经济体的财政补贴占GDP比重总体来说都能达到2%、3%以上的水平。因此，德意志银行认为欧元区将经历衰退，但预计衰退程度较小。

　　至于美国经济，刘佳认为，今年上半年也会有一次小型衰退，主要原因是经济在美联储加息环境中会有个比较明显地放缓。德意志银行对2022年美国GDP增速的预测是1.8%，对今年美国经济增速的展望下调至0.4%。去年美国高通胀下美联储的持续加息是影响市场的主要因素，德意志银行认为今年美国的通货膨胀率可能也会回落，预计全年通胀将为4.1%。

　　因此，德意志银行认为美联储会在一季度开始放缓加息，并在3月份或者4月份完成整个加息过程，此后将维持利率不变。刘佳说：“我们的观点和市场有些不一样，市场预测今年下半年美联储将会减息。我们认为减息不会发生。从当前美国通胀担忧来看，结合美联储近几次议席会议表达的观点，整体来说美联储会维持相对”鹰派“的立场。我们预计美联储这次加息会加到5%至5.25%的水平，加息完成后利率到今年年底将维持不变。”

　　全球资产配置：建议采用60/40的投资组合

　　刘佳指出，由于当前市场的不确定性，特别是经济衰退的情况，投资者应多投资债券，令整个投资组合的布局更加稳健，建议采用60债券/40股票的投资组合。

　　刘佳表示，受美联储持续加息影响，全球债券市场2022年出现了特别大幅的下跌，随着美联储加息步伐的放缓，对债券市场将是利好；而且，由于去年债券跌幅特别大，美国投资级的债券当前的收益率已经达到了5.5%左右，和1998—2014这15年间的平均收益率其实是差不多的，也因此使得整个债券重新具有了吸引力。所以刘佳说：“我们认为，虽然美联储加息在2022年令全球债券市场表现欠佳，但2023年我们应该重新重视债券的价值。”

　　至于股票市场，刘佳说：“今天，我们已经从TINA ‘别无选择’模式（TINA—There is not Alternative），转向了TAPAs‘很多选择’（TAPAs——There are plenty of Alternatives）。”

　　他解释道， 在过去大概8—10年之间，因为美联储持续降息并大举推行量化宽松政策，使得人们要“赶上”美联储的“大放水”，别无选择，一定要投股票。“现在我们认为，股票并不是投资组合里面唯一的选择，我们更多是要考虑组合的平衡”刘佳如是说。

　　刘佳认为，2023年全球股票市场会是一个V型的走势。在短期内，特别是3-5个月内，市场可能会有一波下跌，因为在每一次经济衰退的时候，EPS都会有很明显的下跌，鉴于未来一到两个季度，全球的主题是衰退，所以盈利的下调也将会发生，这种情况对股票市场肯定不是一个好的消息。因此德意志银行认为在未来一到两个季度，市场还是以波动甚至下跌为主。今年下半年，在波动和下调之后，如果整个经济面能够复苏，市场则会有一个向上走的过程。

　　板块方面，刘佳表示，欧洲银行板块现在是德意志银行给投资人推荐的一个看好的板块。欧洲银行业在过去一年，由于俄乌冲突问题，市场对整个欧洲非常悲观，所以给欧洲银行板块一个非常大的折扣。然而从基本面看，欧洲银行的资本充足率已经从2015年的13%左右上升到现在的15%左右，不良贷款率从之前的7%以上下跌到2%左右，其基本面是非常良好的。而且，虽然欧洲银行股的盈利不断上涨，但市场并没有给予其太多的正面反馈，欧洲银行股指数一直处于比较低的位置。另一个重要的利好是欧洲央行的加息，德意志银行认为，到2023年底欧洲央行会把基准利率加到2%，之后还会持续加息，原因是预计欧元区今年通胀会在6%左右，对银行而言，加息意味着其利息收入将提升。因此刘佳认为欧洲银行股其实是非常有潜力和有吸引力的板块。

　　汇率方面，刘佳认为，由于美国经济会逐渐放缓，然后步入衰退，因此美元不会像去年那么强。而欧元区由于通胀问题，欧央行会持续加息到年底，所以欧元在下半年预计将表现强劲。

　　中国经济：引领亚洲经济走强

　　刘佳认为，中国的重新开放可能会给整个亚洲经济带来强劲动力。他说：“我在新加坡感觉到，东南亚的很多经济体非常期待中国的重新开放，特别是和旅游业相关的国家，如泰国、马来西亚和新加坡。在疫情之前，中国游客在亚洲各国的占比都非常高，有的国家高达20%-30%以上。中国重新开放，以及旅客重新出境游，对很多亚洲经济体来说是一个非常好的刺激。”

　　此外，刘佳表示，今年总体来说中国会有两个重要的驱动力：一是重新开放，二是财政刺激。考虑到“低基数”效应，德意志银行预计今年中国经济的增速是5%。随着中国走出新冠疫情的阴霾，中国经济会有比较明显的复苏，从而会带动整个亚洲产业链以及亚洲区域内的进出口蓬勃发展。重新开放之后，如果中国政府再出台更多的财政刺激，对区域的带动作用将更明显。因此，德意志银行认为今年亚洲比欧元区和美国将有更多韧性，当前对亚洲的股票、债券持相对乐观的态度。

　　刘佳同时指出，在全球经济放缓的背景下，出口应该是这几个月以来对中国最大的“逆风”。从其他的经济体，如韩国，最近的数据可以看到，北亚地区制造业出现了很明显的放缓甚至衰退。因为欧美出口订单明显下滑，科技业也出现了明显的半导体需求放缓。对于包括中国在内的亚洲各个经济体来说，今年更需要靠内需复苏来带动经济的发展。

　　刘佳认为，当前中国房地产市场还是处于一个比较弱的水平，房地产本身是一个周期性行业，所以从今年年中开始房地产市场可能会逐渐趋稳。特别是经济开始复苏，就业市场有更好的发展的话，2023年下半年开始，中国的房地产市场将会得到支撑。

　　中国股市：值得长期关注看好科技及消费个股

　　基于对中国宏观经济的判断，对于中国的A股和港股，德意志银行现在给客户的建议是持续关注，如果有下跌的话可以适度加仓。

　　刘佳认为，两个主题是投资者应该关注的。第一个主题是中国的科技股。中国科技股在过去两三年因为政策收紧出现了明显的下跌。整体估值，特别是相较美国科技股来说，有明显的下滑。而科技股是和市场情绪相关性较高的行业，如果市场情绪，特别对中国资产的情绪，持续回升，科技股将是最先而且最快反弹的行业。虽然在欧美经济衰退的背景下，中国股市不会是牛市，但中国科技股的潜力，特别是中长期的潜力其实是很大的。投资者如果想投资中国的复苏，科技股一定是要布局的一个行业，尤其是港股中的科技股。

　　第二个主题则是中国的重新开放。刘佳认为，重新开放的主题包括两点，第一是比较高质量的消费类A股及港股股票。重新开放后，就业市场有望改善，居民收入修复，对消费来说肯定是有很好的刺激。同时，随着更多财政刺激方案出台，特别是“两会”之后，对消费类的股票来说应该是很好的支撑。第二，则是和中国人出游相关的股票，如澳门和香港房地产类个股，以及澳门博彩业及香港零售类个股，都将受益于中国的重新开放，因为大陆游客重新出游对租金收入以及零售收入将提供支撑。