中金公司：白酒行业复苏趋势可延续2-3年

中金公司日前发布了白酒春节调研总结，研报认为，元旦后多地白酒动销加快，渠道信心大幅提升。

根据中金公司的草根调研演示，目前合肥、南京动销总量仍弱于去年；部分工厂/企业提前放假，年会/商务宴请损失较多；100-300 元大众白酒受益返乡人数增长恢复最好。动销速率上看，随着合肥、南京疫情提前达峰，元旦后动销速度明显加快，目前动销速度基本接近去年同期水平，随返乡持续，预计下周动销速度有望超过去年，并且逐周好转，我们预计春节后仍存在消费回补可能。

中金公司认为，春节返乡人口增加，中档价位和地产龙头有望受益。根据多省交通运输厅预测数据，2023 年春运预计旅客发送量同比2022 年有明显增长，研报认为，中档价位和地产酒有望受益返乡潮。

分价位看，高端白酒礼品需求受损相对较小，高端龙头动销仍然稳健，预计春节期间动销同比下滑幅度最小。大众白酒在疫情达峰期间动销受损，叠加23 年春节动销时间偏短，预计春节期间动销总量仍会下滑，考虑到元旦后大众酒动销速率持续加快，预计春节后宴席仍有回补空间，动销总量有望转正。次高端商务宴席和大众宴席需求均尚未恢复到去年同期，预计春节期间次高端白酒动销或将有双位数以上下滑，但随产业链逐步恢复，2月份后商务场景也将逐步增加，低基数下回补弹性最大。

展望2023年，中金公司认为，白酒行业增长将来自于场景修复，动销上将呈现“前低后高”趋势。此次白酒行业的复苏趋势可延续2-3年，2023年白酒行业增长将主要来自于消费场景修复下的量增，宴席场景恢复将早于商务场景；我们预计二季度后酒企同环比有望呈明显的逐季改善趋势，中秋国庆白酒动销优于春节可能性较大。