大宗商品展望：关注需求端变化，2023年黄金价格面临阻力

　　南方财经全媒体记者 施诗 上海报道

　　2022年美元表现十分强势。今年美元能否继续走强？金价是否将走高？现金为王的时代是否将重现？今天的节目一些经济学家将分享他们的观点。

　　连线嘉宾：芝商所首席经济学家兼董事总经理Bluford Putnam、惠誉评级首席经济师Brian Coulton、渣打银行财富管理部首席投资总监布思哲。

　　2023年黄金价格将面临很多阻力

　　《全球财经连线》：现在我想谈谈大宗商品，2022年黄金的表现并不好，黄金仍然是通胀对冲工具吗？为什么？

　　Bluford Putnam：我并不认为黄金是通胀对冲工具，我觉得对此存在一些误解，始于20世纪70年代。20世纪70年代发生了两件事情，全球许多国家遭遇严重通胀，美国通胀严重，意大利、英国也经历通胀。但美国与其他国家不同的是，美国经历了整整十年的美元疲软，我认为大宗商品，尤其是黄金，是针对弱势美元的对冲工具，因为大宗商品主要以美元计价，黄金、石油均以美元计价，所以你会在上世纪70年代美元疲软时购买大宗商品。但很多人把它理解为对冲通胀的工具，因为当时通胀也在同步发生，对此我的看法不同，如果看看2022年的情况，随着美元走强，大宗商品走弱。因此，我将美元视作风向标，作为首先考虑的因素，以此来首先了解黄金的情况，然后了解大宗商品整体的情况。

　　《全球财经连线》：2023年金价会上涨吗？

　　Bluford Putnam：我不知道黄金价格走势将如何，但黄金本身没有任何利息，并且是以美元计价的，因此美联储加息对黄金是不利因素。美元不如一个月前那么强势，但它仍然是相当强势的货币，因此我认为黄金在2023年将面临很多阻力。

　　强势美元和高位产量影响2022年油价

　　《全球财经连线》：如果我们回顾2022年，油价走势也很有意思。2022年上半年油价高企，而现在油价在下跌，你能为我们分析一下背后的原因吗？

　　Bluford Putnam：回顾2022年，影响油价的第一个因素出现在2022年2月，俄乌冲突导致油价飙升至每桶120美元、125美元，但后来我们意识到石油仍在流动，只是流向了不同的地方，中国和印度开始从俄罗斯购买更多石油，减少了从其他地方的进口量。第二个因素是美元的强势，这意味着大宗商品价格会小幅下跌。所以这些就是原因，由于强势美元和石油产量处于高位之间，油价走低。此外还有对经济衰退的担忧，以及中国经济表现弱于预期，这些也导致了油价下跌。

　　应关注大宗商品需求端变化

　　《全球财经连线》：你能否再详细谈谈中国经济对油价的影响？

　　Bluford Putnam：对于许多大宗商品，中国都是世界上最大的进口国，中国进口大量的大豆、石油和铜，所以环顾世界，中国是影响大宗商品价格最重要的需求端因素之一。我们知道在2022年，中国经济的表现不像往常那么好，但如果我们预期它将在2023年表现得更好，我确实是这样认为的，那么中国对大宗商品的需求将会再次上升，这将推升大宗商品价格，特别是在金属和能源领域。

　　《全球财经连线》：除了中国经济还有哪些因素会影响2023年的油价？

　　Bluford Putnam：除了中国经济，我们肯定要一直关注产量。中东可能不会大幅提升产量，它们已经接近产能上限，美国可能会小幅扩大产量，美国的页岩油产量在增加，但增速很慢。此外我们需要明确俄罗斯下一步情况，对此我也不清楚，但看起来俄罗斯还将继续生产石油。所以从供给端来看，情况相对良好。因此我认为，展望2023年，我们必须关注需求端变化，欧洲和美国的变化可能会慢一些，中国快一些。

　　美元强势周期可能已经结束

　　《全球财经连线》：你认为美元在2023年会保持强势吗？

　　Bluford Putnam：这和时机有很大关系。美联储早于欧洲央行开始加息，但欧洲央行可能会在美联储停止加息后仍继续加息，因此我们认为美元可能不会再持续大幅走强。我们不知道终点利率将是多少，如果美国的终点利率高于欧洲，美元可能会小幅走强，但类似2022年这样美元非常强势的阶段可能已经结束。当然在2023年，美元仍有可能小幅上涨或下跌。

　　现金正在回归

　　《全球财经连线》：有观点认为我们回到了“现金为王”的时代，你怎么看？

　　Bluford Putnam：当现金不产生任何收益时，它肯定不是王。但当前在美国，美元现金收益率超过4%，如果美联储像他们所说的那样再加息几次，现金收益率可能升至5%，这将对股市产生激烈的竞争，股市需要担心经济衰退时的高利率等问题。所以我不知道现金是否为王，但现金确实开始回归。

　　对黄金、现金持中性态度

　　《全球财经连线》：在展望中，你提到现金和黄金是关键的投资组合。但黄金在2022年表现不佳。2023年黄金是否会变得强劲？

　　布思哲：在刚进入2022年时，黄金实际上是超配的，并在2月以前的表现都非常好。直到俄乌冲突爆发，黄金价格开始走软。不过，我认为其背后的真正原因是实际利率大幅上升与美元走强。美联储的货币政策紧缩程度显然超出了所有人的预期。2021年美联储曾预计2022年将有75个基点的加息，而实际上美联储在其中的4次会议上就有4次75个基点的加息。美联储显然大大低估了紧缩力度，这对经济和资本市场产生影响，也促使美元不断走强。这对黄金来说是不利的因素。如今，我们可以看到美联储已经放缓了紧缩的节奏，最终可能会转向降息，也看到美元开始走弱。这将利好黄金的表现。我们有一个中性配置，在大多数投资组合中黄金的配置是5%到10%，因此我们也并非大规模地看涨黄金。但我们确实相信2023年年底，黄金价格会高于我们今天所看到的情况。

　　《全球财经连线》：那现金呢？我们是否回到了现金为王的时代？

　　布思哲：至少从美元的角度来看，我们已经看到利率大幅上升。欧洲也是同样的情况。因此，我们的很多客户会问，我仅通过定期存款就可以得到4%到5%左右的收益，那为什么还要投资于其它类别的资产？我想我们的回答是假设你做12个月的定期存款，你可以锁定12个月的收益，但12个月以后就有翻转的风险。那时的利率会是多少？我们预计12个月以后的利率会大大低于市场普遍的预期定价，这就是为什么我们要投资债券。我们对现金的配置是中性的。我们认为持有现金仍是重要的资产配置决定，部分是因为其收益率，同时也是因为如果我们认为股票市场在短期内会走弱，那么我们需要在场外拥有一些资金，以便在股票市场更便宜的时候进行部署，这就是为什么我们目前有一个中性的现金配置。

　　来自美联储的阻力或使美元保持强势

　　《全球财经连线》：2022年美元表现非常强势，那么2023年美元能否延续强势？

　　Brian Coulton：我实在看不出美元有什么理由会从当前位置突然走弱。如果要找个理由，也许是2022年12月美联储议息会议的声明。正如我们之前讨论的，市场期待美联储的政策拐点在2023年下半年出现，但美联储反驳了这一预期。我认为来自美联储的阻力或使美元保持强势。那么，什么因素会改变美元涨势？如果市场一致认为2023年上半年美联储加息达到峰值且对峰值利率感到满意，并不打算进一步加息。另外，欧洲央行将不得不继续加息。那么到2023年下半年，美元或将小幅走弱。

　　（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

　　策划：于晓娜    

　　监制：施诗

　　责任编辑：杜弘禹 和佳 赵越 李依农

　　制作：李群

　　设计：林军明

　　新媒体统筹：丁青云 曾婷芳 赖禧 黄达迅

　　海外运营监制： 黄燕淑

　　海外运营编辑： 张然 唐双艳 吴婉婕

　　海外商务合作： 黄子豪 

　　出品：南方财经全媒体集团

　　（作者：施诗 编辑：和佳）