北向资金创纪录买入A股 超配中国资产成共识

　　转自：证券时报

　　2023年开局，北向资金买入A股的迫切程度令市场始料不及，其净流入节奏和规模从未如此凶猛。数据显示，北向资金在1月净流入A股规模达1413亿元，这是一个创下多项纪录的数字——2014年以来最高净流入月份、首次单月净流入规模超千亿元。

　　北向资金的动向和迫切程度并非无迹可寻。2022年末以来，在发达经济体频现衰退阴云之际，多个头部外资机构却纷纷调高中国2023年GDP增长预期以及中国资产的上行空间。同时，证券时报记者注意到，外资机构在近期更是发出了“三连击”：机构调研看多、研报观点翻多、真金白银做多。

　　综合多家头部外资机构观点，当下“超配中国资产”已成为外资机构的普遍共识。不过，需要注意的是，北向资金并非全是长线资金，部分海外炒作资金在短期“爆买”A股获利后，不排除有快速撤离导致踩踏的风险。

　　机构调研看多

　　开年以来，外资机构做多中国资产动力十足。一方面，北向资金继续呈现大幅净流入并不断创纪录；另一方面，瑞士联合银行集团、摩根士丹利、野村投资管理、高盛、JP摩根等知名外资对A股上市公司展开积极调研。

　　北向资金目前的净买入趋势鼓舞人心。数据显示，近期北向资金的净买入举动已刷新多项历史纪录，年初至今，累计净买入额已超过1500亿元，期间已连续17个交易日实现净买入。

　　就在1月，北向资金净买入额高达1413亿元，创下陆股通开通以来单月净买入额历史纪录，也使得当月成为史上首个净买入额超千亿元的月份。另外，当月北向资金净买入额超过100亿元的交易日多达5天，亦为史上最多。

　　针对近期北向资金大量流入，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊向证券时报记者分析两个最主要原因：一是经济复苏的预期，去年受疫情反复的影响，中国经济增长一度面临下行压力，随着疫情防控政策优化，外资对中国经济重启有了更高期待，中国有望录得5%左右的经济增长，对海外资金来说，中国资产具有吸引力。二是，去年11月以来A股市场跑输海外上市的中资股，这主要是因为在岸投资者仍在观察经济复苏的力度和路径，因此对于海外投资者而言，目前涨幅较少的A股具有一定吸引力。

　　大举买入的背后是外资机构高频次、大范围的深度调研。Wind数据显示，截至2月1日，外资机构今年以来调研A股上市公司达424次，环比增加25%。其中，瑞士联合银行集团位居外资机构调研次数榜首，仅一个月内就通过现场、视频会议、网络会议等方式对16家公司进行了调研。

　　摩根士丹利调研次数位居第二，对10家公司进行了调研。

　　记者梳理调研名单发现，外资机构对科技创新能力突出的科创板上市公司兴趣较大。Wind数据显示，外资机构月内共计调研140家科创板上市公司，无论是从调研频次还是调研家数都已超过对创业板公司的关注度。

　　机构调研通常被看作机构布局的风向标，外资机构通常被视为长线资金的代表，其一举一动备受市场关注。

　　从调研标的看，主营业务覆盖从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的埃斯顿颇受外资青睐，出现在66家外资机构调研名单中，华润微出现在17家外资机构调研名单中。此外，汉钟精机、牧原股份、伟星新材、传音股份等频繁出现在外资机构调研名单中。从行业看，外资机构重点调研消费、医药、半导体、机械设备等行业。

　　针对外资机构开年以来的频繁调研，摩根资产管理环球市场策略分析师朱超平向记者分析，相对于海外市场，中国市场具有更为丰富的主动管理机会，通过基本面研究，机构投资者有望获得更好的超额回报。目前外资继续看好可替代能源、制造业升级和国产替代等长期主题，希望通过调研发掘有潜力的投资标的，把握中国市场的长期投资机会。

　　研报观点翻多

　　种种迹象表明，当下“超配中国”已成为外资机构普遍共识，不少外资研报观点都在看多中国资产。

　　全球第一大投行高盛在1月27日将MSCI中国指数的年终目标从80调高到85，预期上涨13%。高盛还将沪深300指数从4500点调升至4800点，预期涨幅15%。高盛为首的华尔街投行对疫情防控政策调整后的中国经济增长持有高预期，高盛除了两个月内三次上调MSCI中国指数外，还将2023年中国GDP增速预测值从之前的5.2%上调至5.5%。

　　贝莱德智库表示，随着发达经济体逐渐步入衰退，中国的重新开放将带来增长动力，预计中国2023年经济增速将超6%，或将在主要发达市场经济衰退时，降低全球经济放缓的影响。因此，贝莱德智库表示将低配发达市场股票。“随着中国取代美国成为全球经济增长的动力，比起发达市场股票，我们更看好新兴市场股票（包括中国股票）。”

　　摩根士丹利股票分析师王滢向记者表示，低估值为希望投资中国股票的投资者提供了机会。“中国股票有望领跑全球股市，并且动能可能更多集中在上半年，表现进一步显著优于区域（新兴市场整体和日本）和全球（美国标普）股指。在我们看来，目前的情况与2008年底/2009年初相当，中国股市很可能在2023年成为跨资产组合取得超额收益的关键驱动因素，而许多投资者尚未充分布局。”

　　瑞银证券研究总监连沛堃向记者称，对2023年整个中国市场是积极乐观的，其中MSCI中国指数预期年底目标位是80点，还有10%的上行空间，看多的理由则是，从估值角度讲，现在A股估值跟历史比较还是较低，跟海外的估值相比，比如MSCI（中国）跟MSCI（全球）的指数比较，前者也是偏低。从公司盈利角度讲，现在发达国家、成熟市场2023年可能面对的一个问题就是经济衰退和通胀，这些都会影响它们公司本身的盈利增长，但是它们现在估值比较高，相反在中国迎来疫情后的公司盈利的反弹，但估值很低。

　　真金白银做多

　　北向资金的规模总体逐渐增大，对A股市场的影响也有一个逐渐增大的过程。目前北向资金对A股的影响力已不容忽视，近年来外资更是不断透过北向资金这一通道投资中国资产，且往往在市场低迷时敢于大举买入并抄底成功。2023年以来，在北向资金快速净流入的背景下，上证指数涨幅已超过6%。

　　海外资金加仓中国资产的意愿同样强烈。记者统计发现，12月跟踪MSCI中国指数的iSharesMSCIChinaETF资金净流入4.47亿美元，1月则继续流入7.6亿美元。该基金1月底管理规模已达创纪录的96.4亿美元。此外，跟踪国内大盘股的iSharesChinaLarge-CapETF1月资金净流入3.5亿美元，管理规模达65亿美元；跟踪海外中国互联网的KraneSharesCSIChinaInternetETF资金净流入3亿美元，管理规模达81.4亿美元。

　　除了MSCI，海外规模较大的中国ETF在1月份的规模有所增加。例如，美国市场上市的规模超10亿美元的中国股票ETF有6只。除前述ETF外，跟踪沪深300指数ASHR1月流入3.9亿美元，管理规模达26.6亿美元；跟踪标普中国指数GXC流入0.6亿美元，管理规模达14.1亿美元；跟踪中国科技指数CQQQ流入0.8亿美元，管理规模11.3亿美元。

　　不过，北向资金的构成中并非全是长线资金，外资的净流入趋势能否持续？国信证券分析师王开坦言，短期需担心的并非国内经济基本面、海外货币政策不确定性对外资回撤的风险，而是外资“爆买”A股是否短期会止盈。外资买的是全球衰退环境下中国一枝独秀的预期，赚的是人民币汇率走高预期下景气投资的钱，因而今年超配A股的成长板块主线是明朗的，短期撤离的风险在于“爆买”后缺乏增量资金的回调与踩踏。