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中芯国际(688981):业绩增速符合预期 行业回暖尚需时间

admin3年前 (2023-02-12)文章訊息208
  4Q22 业绩符合此前指引  中芯国际发布未经审计港股口径4Q22 业绩:公司4Q22 单季度营收16.21亿美元,同比增长2.6%,环比下降15.0%;毛利率32.0%,同比下降3.0ppt,环比下降6.9ppt,符合此前30%-32%公司指引;营收和毛利率下降主要由于下游客户持续去库存,公司单季度产能利用率下滑至79.5%,Wafer 均价也出现较大幅度下行。  发展趋势  汽车电子等增量需求难以抵消智能手机和消费电子疲软,行业回暖尚需时间。2022 年下半年,智能手机、电脑等市场需求由暖转冷,客户下单意愿明显减弱。尽管公司积极推动车规电源管理、车身控制、车身娱乐系统等产品平台,收入增长显著,但仍难抵消智能手机和消费电子疲软。公司在4Q22业绩说明会上判断,2023 年上半年行业周期尚在底部,下半年可见度依然不高,但是目前已经感受到客户信心的些许回升,新产品流片储备相对饱满。  2023 年仍维较高资本开支,稳步推进产能扩建。公司预计2023 年资本开支约为63.5 亿美元,主要用于成熟产能扩产及新厂基建。截至2022 年底,中芯深圳进入投产阶段,中芯京城进入试生产阶段,中芯临港完成主体结构封顶,中芯西青开始土建。中芯京城因瓶颈设备交付延迟,量产时间预计推迟一到两个季度。公司认为,由于全球各区域都启动了在地建设晶圆厂的计划,主要设备供应链依然紧张,预计到2023 年底月产能的增量与上一年相当。  管理层给出公司1Q23 和2023 年全年业绩指引:预计港股口径单季度营收环比下降10%-12%,毛利率降至19%-21%之间;预计港股口径全年营收同比下降低双位数幅度,毛利率约为20%。此外,公司预计2023 年折旧同比将增超20%,毛利率还将承受折旧增加的压力。公司表示,长远看好芯片需求增长,加强与下游客户中长期捆绑合作,夯实细分领域领先优势。  盈利预测与估值  我们基本维持2022 年盈利预测不变,考虑到2023 年公司产能利用率继续下滑,我们下调H/A 股口径2023 年营收22%/21%至64.47 亿美元/440.09亿元,下调净利润68%/53%至5.96 亿美元/55.35 亿元。引入2024 年中芯国际H/A 股营业收入同比增长15%/15%至74.28 亿美元/506.11 亿元,净利润同比增长64%/67%至9.76 亿美元/92.61 亿元。当前公司H/A 股价对应2023 年0.9/2.7x P/B,对应2024 年0.8/2.5x P/B。由于半导体行业周期变化较快,我们仍维持公司跑赢行业评级不变,维持H/A 股目标价20 港元/55元不变,对应2024 年1.0/3.2x P/B,较当前股价有16%/28%上行空间。  风险  产能利用率不及预期;晶圆价格不及预期;终端市场持续疲软。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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