十大机构看后市：牛市第一波上涨未完，继续关注成长洼地 提高新兴产业中半导体和信创的优先级

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　　中信证券：继续关注成长洼地 提高新兴产业中半导体和信创的优先级

　　预期重构接近尾声，短暂降温提供增配良机，结构重估仍指向小盘成长。春节后，经济预期不断上修，政策刺激预期不断下修，当前预期重构已接近尾声；全球流动性预期和风险偏好短暂下修，市场降温提供增配成长弹性的窗口；投资者逐步兑现已大幅修复估值的内需复苏板块，机构密集调研加速调仓过程，行情扩散继续推动市值下沉。首先，开年以来疫情扰动弱、信贷投放强，市场不断上修一季度经济预期，稳增长政策继续加码概率下降，两会期间推出增量刺激政策的预期下修。其次，1月非农数据令全球流动性预期下修，中高仓位下地缘扰动影响风险偏好，市场调整后基金申购开始回升，市场阶段性降温提供调仓增强弹性的机会。最后，主要宽基ETF在2月以来出现净赎回，部分行业和主题ETF则呈现净申购，节后机构大范围调研检验估值修复成色，调仓的时滞可能导致市场阶段性低迷，中小盘、低机构持仓和低成交板块在关注度回升过程中持续获得重估。配置上，继续关注成长洼地，提高新兴产业中半导体和信创的优先级。

　　海通策略：这次牛市第一波上涨未完，价值、成长股或普涨收尾

　　核心结论：①22/10底以来行情类似19年初，即牛市第一波上涨分三小段，价值、成长轮番表现后，或普涨收尾。②借鉴历史，这次牛市第一波上涨未完，最近2周是小休整，后续上涨驱动力看基本面改善得到数据验证+内资流入。③短期行业或均衡，着眼全年成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。

　　中航证券：高景气延续，军工板块或迎来新一轮估值抬升

　　短期内市场或将继续博弈制造业企稳拐点，在成长风格中寻找机会。安全”与“科技”相辅相成将是未来政策发力的重点领域，从二者结合的角度来看，利好军工、新能源、信息安全等赛道。具体来看，当前光伏行业景气度高企，整体仍处于快速发展阶段。随信创工程扩容，计算机行业增长确定性较强，建议把握相关投资机会。军工板块有望迎来新一轮估值抬升，或为本轮成长反弹的黄金赛道，建议关注航空、航天装备产业链。

　　海通宏观：居民财富“迁徙”研究 中国居民资产负债表“重构”，利率倒挂，存量房贷利率调降条件成熟

　　最近两年，我国居民部门的资产负债表出现了明显的重新架构：一方面，在负债端，居民明显放缓了加杠杆的速度，甚至出现了提前还房贷的现象；另一方面，在资产端，居民资产向存款转移，出现了“所谓的”多储蓄现象。而居民部门资产负债表重构的重要原因，是我国居民资产端和负债端的利率出现了明显倒挂，当前居民资产端收益率已经明显下降、甚至转负，而负债端成本却居高不下，大幅高于市场化的利率水平，所以居民负债端主动降杠杆，资产端逐渐向安全资产转移。而要缓解这种压力，存量房贷利率调降的条件已经相当成熟，为了缓解银行的息差压力，存款利率的调整必要性也在上升。

　　申万宏源策略：春季躁动热度未减 消费和科技核心资产值得回调买入

　　春季行情热度未减，小盘成长风格仍将活跃一段时间，数字经济和自主可控主题继续享受动量。同时，我们继续提示，消费和科技核心资产值得回调买入，为3月后的市场做准备。重点关注：（1） 消费品行业的格局优化在以后恢复期有望普遍发生，消费核心资产是重要底仓，关注医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税。（2） 新能源分化行情将是后续业绩验证期的重要收益来源，重点是储能和动力电池。（3） 短期TMT主题有望持续活跃，而3月后配置的重点将切换为信创和互联网白马。

　　兴证策略：市场仍是阿尔法为主的结构行情，成长风格依然占优

　　阶段性市场回归存量博弈环境、板块轮动加速，建议寻找成长中景气度较高、但当前股价仍处低位、拥挤度相对较低的细分方向，掘金低位补涨机会：储能、传媒、军工、电力；中长期，继续沿高弹性与高增速两条线索布局。一方面，重点关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、创新药、半导体、消费电子、5G；另一方面，对于当前景气已处于高位、且已体现在高仓位中的成长板块，重点掘金增速能够持续向上、估值合理的细分行业，把握高增长细分方向、以及个股α机会：风电、光伏、汽车零部件。

　　广发策略戴康：四大视角把握港股牛市“位置感”，本轮回调压力已消化多数，配置方向仍“三支箭”（附股）

　　配置方向仍“三支箭”。盈利驱动渐行渐近，以史为鉴，牛回头后仍是三支箭占优，背后是中国基本面改善/人民币升值，外资买beta。（1）扩大有效需求：地产龙头及销售竣工链（家电/家具）；（2）扩内需“消费优先”&“消费升级”：可选消费（黄金珠宝/服饰/免税）、必选消费（啤酒/超市）、医疗保健（医疗服务/器械/创新药）；（3）扩内需“重建”&“发展”：平台经济。

　　中金：预计24只公司有望纳入港股通，15只或被移出

　　我们估算此次或共有24支股票符合纳入港股通的标准，包括哔哩哔哩、欧舒丹、新秀丽、卫龙、山高控股、星空华文、思派健康、3D MEDICINES、龙光集团、博安生物、京东方静电、高伟电子、金山云、高视医疗、业聚医疗、飞天云动、新特能源、上美股份、健世科技、友联租赁、协合新能源、中国心连心化肥、阳光保险和特海国际。除此之外，由于公开可得的数据在准确性上存在一定局限性，我们接受1%的容错率，即将恒生综指要求的94%覆盖率的纳入门槛放宽至95%，在这一假设下，中广核矿业、滨江服务、越秀服务、中创新航、万物云、汇景控股、中石化炼化工程和京能清洁能源等8家公司也可能符合纳入条件，但置信度排序较低。相反，可能有15支股票因为市值小于50亿港元不符合恒生综指的条件而被移出港股通。

　　国信证券：港股2023年2月投资策略-在经历快速上涨之后，机会在何方？

　　从估值看，周期类上游（煤炭、石油石化、有色金属）的估值较高；地产链中的建筑材料、钢铁、地产、银行估值较低；中游制造的电子、计算机、家电、汽车较低；传媒与医药依然较低，但由于在反垄断格局下，这些企业是暂时失去了发展潜力，还是更长时间的基本面受到影响，需要再结合行业基本面分析；食品饮料估值也不高，其中乳制品、颐海国际、达利食品等估值较低。

　　浙商策略：牛市初期易涨难跌 建议淡化波动，借机布局

　　站在当前，就风格周期而言，结合中周期位置以及对应的产业周期，我们认为新一轮风格切换始于2021年，先进制造崛起的产业周期下，风格开始从大盘转向小盘。进一步结合库存周期，我们认为始于2022年12月底的牛市或是小牛市，小牛市中识别主线更为关键，我们认为2023年主线在于绿色化（新能源）和自主化（半导体、信创、专精特新），进一步结合景气度，建议重视光伏新技术、电池新技术、半导体国产替代率低环节、信创。