中金：今年白酒宴席场景有望迎来率先修复，预计2022年宴席白酒市场容量2300-2500亿元

　　据中金公司研报显示，预计今年白酒宴席场景有望迎来率先修复，上半年将演绎去库存逻辑，宴席占比高的公司将提前享受复苏红利。

　　中金公司分析称，宴席白酒市场容量大、竞争充分，用酒价位呈现区域分化。据测算，2022年宴席白酒市场容量2300-2500 亿元，占白酒行业总收入的40%左右。宴席用酒主流价位在区域间分化，其中三四五线城市宴席容量大，消费价位多在200-500 元。宴席市场竞争比较充分，竞争要素一般要求具备品牌及香型流行度、外观喜庆、性价比高等。目前主流产品包括剑南春·水晶剑、水井坊·臻酿八号、舍得·品味舍得&舍之道等；另外，江苏的洋河、今世缘，安徽的古井等品牌在当地宴席市场渗透率很高。

　　研报显示，剑南春引领大众宴席升级，400元价位迎来机遇期。随着中国城镇化率不断提高，宴席场景从农村转移到城市，三四五线城市成为宴席市场，历经三轮消费升级，中金公司预计2023年起有望迎来新一轮升级。主要市场中，江苏经济发达，宴席场景丰富，洋河、今世缘共享次高端红利，五粮液在苏南等市场宴席持续放量；安徽宴席价位向200元及300元升级，古井龙头地位持续强化，迎驾快速起势；北方市场宴席容量较大，无强势地产酒，目前300-500元价位步入红利期，全国性次高端品牌舍得、水井坊等成长空间大。长期看，中金公司预计随着中产阶级崛起，宴席场景价位提升具备持续性。

　　研报显示，2023年宴席场景有望实现高增长，贡献相关酒企业绩弹性。中金公司预计以宴席为代表的消费场景复苏将通过两条路径改善酒企基本面，其一，场景修复将带来渠道库存去化和终端动销加速，提振白酒公司业绩；其二，对于有改革动作或改革预期的公司，今年市场环境改善后，改革成效有望进一步显现。根据各酒企宴席收入占比，中金公司基于中性/乐观/保守三种情境假设对其今年业绩弹性进行测算，在宴席边际增加10%的中性假设下，全国性品牌的收入/净利润边际增加分别在4-7%/5-14%，其中水井坊业绩弹性最大，地产酒整体弹性相对更高，收入/净利润边际增加分别在9-13%/13-23%，其中今世缘收入弹性最大、古井利润弹性最大。