市场分析：高通胀短期难以改善！美联储加息进程或远未结束

　　作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

　　昨夜美国劳工统计局数据显示，美国1月CPI同比增长6.4%，为连续第7个月下降，创2021年10月以来最小增幅，虽从数据看较前值呈持续回落之势，但高通胀的压力持续存在仍支持美联储官员有关继续加息并在一段时间内维持高利率政策的鹰派论调，这也带动整个金融市场动荡。然而，从美国经济现实与美联储政策来看，虽从今年以来美联储加息幅度较去年有所放缓，但25个基点的加息上调利率目标与经济稳定并不冲突。市场偏颇炒作美国经济所面临衰退风险压制美元走势或并不充分。深究美元节制升值与力求背后为美联储进一步加息铺路或是核心。

　　高通胀格局短期仍难以好转。总体上来看，CPI数据虽呈现下降趋势，但下降步伐开始显示出趋于停滞的迹象，这也意味着物价上涨并不会轻易放缓。从品种来看，食品价格同比增长为10.1%，能源同比增长8.7%，物价涨幅明显。除去食品和能源，交通服务的物价上涨也高达14.6%。对比过去，特别是去年12月，物价涨幅进入6%左右，市场出现了物价上涨放缓将有助于缓和紧缩的期待也与目前现实形成鲜明反差，这也导致对高物价将长期化的担忧再度加大。而从现实角度分析，除能源价格高涨外，就业市场处于正常波动范围之内也是刺激通胀的关键。虽然美国家庭收入增长预期下降，但就业市场仍然强劲，尤其是去年12月全国失业率为3.5%，与过去50年最低数据相吻合，并且有十个州失业率控制于3%以下。就业市场的稳定与美联储前期增发货币带来的民众收入叠加对通胀形成冲击，特别是民众的储蓄率上升是关键参数。在高通胀难以缓解的目前，市场更偏注于美联储加息将放缓的可能也大大降低。而从另一个角度看，6%以上的通胀水平对全球而言仍然是高通胀，由此看，美联储加息的步伐不会动摇，在高通胀难以有效缓解的当前，物价涨幅与消费刺激仍存持续攀升可能，美联储加息难以提前中断的前景也将被持续放大。

　　美国经济向好与美联储加息相辅相成。虽然市场对于高通胀可能继续成为推动美国经济陷入衰退的热议并未停歇，但从现实角度看，美国经济活力仍存亦是为美联储加息保驾护航的关键。一方面，股市上涨有利于市场信心稳定，特别是与美元反相关配合突出美元主导的调控手法巧妙。另一方面到目前为止美国上市公司季度财报已经连续12个季度盈利，上市企业增收局面占据80%以上，说明美国基础企业依然作为经济支撑的韧性存在。而从资产关联搭配的角度，美元贬值仍然符合美国国家的基本国策，最主要的原因在于消化美国高额的债务以力求经济始终保持稳定运行，从目前看美联储加息的路径并未发生改变，因而美元难以回归贬值周期致使美元贬值有限，从公布通胀数据后的表现看，美元持续徘徊于103点水平便是其中写照，美元阶段伴随通胀数据舒缓而不得已升值，但升值幅度有限更趋于震荡预示节制有效且为未来贬值留出空间。美联储上调利率目标映射出未来美联储利率始终是全球利率制高点。因此美联储为避免美国经济陷入衰退便需要尽可能节制美元升值，以规避后续由于持续加息所带来的刺激美元进一步大幅度升值可能。美联储加息与美国经济及美元资产搭配组合将是政策与策略的重点，借势节制美元升值仍是重中之重。

　　综上所述，通胀高位为美联储能够持续在中性环境中扩大加息幅度铺路，而美元布局与利率优势是体现霸权并保证整个市场主导位置的核心。从目前看通胀舒缓在短期难见明显成效，这也预示着美联储应对政策需要与市场环境从而加息的路径难有改变。而回归市场，美元短中期贬值的压力与升值的节制仍是需密切关注的核心，预计短期美元或围绕103点水平上下反复，震荡维系将是短期重点。