基建提振需求，多地开始上调水泥价格！机构看好水泥板块盈利+估值双修复的戴维斯双击机会，这些优质标的被重点关注丨研报plus

　　近日多地上调水泥价格，涨价范围在逐步扩大。

　　中国水泥网数据显示，2月10日-12日起，江西省内主导企业陆续通知上调水泥价格20元/吨；2月11日-13日，安徽多地一些企业陆续通知上调水泥价格10元-15元/吨左右，个别低标价格上调30元/吨；2月14日起，上海地区一些主要厂家通知上调各品种散装水泥价格30元/吨，袋装价格暂稳；广东珠三角、粤西、粤北等地区水泥价格也在陆续通知上涨。

　　在华泰证券(601688)看来，此轮时点更早的价格调涨体现了行业对于尽快修复去年以来持续恶化的盈利水平，形成了较为强劲的共识。虽然预计行业盈利修复的持续性将仍有待需求企稳以及错峰生产执行力度的考验，但考虑政府稳增长决心坚定、行业估值处于低位，该机构认为板块配置的性价比较高。

　　基建提振水泥需求，关注行业格局改善和盈利修复

　　国海证券(000750)最新研报中表示，2023年基建投资有望保持不低增速，叠加2022年专项债资金淤积将于今年形成实物工作量，或将带动2023年水泥需求。

　　专项债为基建投资重要资金来源，近3年保持高速增长态势。目前，2023年专项债发行工作已经开始，预计2023年专项债额度高于2022年的3.65万亿元（不包括结存额度），且发行节奏较2022年或更早、更集中。各地2023年主要经济指标目标公布，安徽、河南、湖北等传统基建大省以及西北地区固投增速目标较高，设定双位数增速目标的省区达到10个。此外，2022年二、三季度政府债供给较大，资金淤积情况比较普遍，基建项目形成实物工作量不及预期，考虑到基建项目开工后形成实物工作量需要一年以上周期，2022年淤积资金将在2023年集中落地，推动形成实物工作量，有效带动水泥需求回暖。

　　基建板块，公路网密度提升空间仍大，公路投资有望维持高增速，市政为近年来重点投资方向。随着我国经济结构调整，未来基建领域有望部分抵消地产需求下滑，其中交通运输和与市政公共设施的投资增速较快、单位水泥用量较大。

　　短期看，2023年我国煤炭供需或仍延续当前均衡偏紧状态，预计水泥用动力煤市场价或仍保持平稳，开工复工支撑下水泥需求或止跌企稳，水泥价格有望抬升，改善行业盈利水平。长期看，历史上2010-2012、2016-2018两轮行业兼并重组高潮均较好改善了并购之前的恶性竞争局面，并在后来几年中提升了行业整体盈利水平。2022年行业需求不佳，企业利润下滑较多，当前时点向后看，需重点关注行业竞争格局的变化和改善。

　　水泥ROE是PB估值的锚，价值回归之帆已扬

　　申港证券在研报中表示，水泥行业当前估值与短周期里盈利水平匹配，却与长期视角里的盈利周期性回升背离，潜在盈利上行趋势有望带来水泥股价值回归。水泥行业ROE是PB估值的锚，历次的超额行情均由盈利周期上行驱动。过去两年行业受到需求、竞争格局、能源成本多维度冲击，行业单季度ROE跌至2%以下，与之对应的PB估值降至历史低位附近。然而这一低估状态忽视了行业潜在的盈利周期性回升。

　　盈利能力周期性回归源自于以下多个因素的周期性变化，需求、成本为外生性不可控因素，供给端格局是行业内生变量。外生性因素：虽不可控但已经处在短周期里的极端位置，有望迎来回归。需求侧：水泥需求大体与开工周期同向波动。地产有望在积极的政策基调下实现弱复苏、而固定资产投资将继续在外需下行周期里带来强有力支撑，水泥需求不必边际再悲观。成本端：煤炭价格远超过去十五年中枢水平，周期性回归只待时间。

　　内生性因素：供给端格局需要再平衡，但竞合的禀赋并未发生改变，当前已处在变化的节点。2016年供给侧改革以来行业开启的去产能及去产量措施赋予了水泥一轮强劲的盈利上行周期，产能总体过剩但供给较好匹配需求。本轮需求下行期放大了供给仍然过剩、份额不再均衡的矛盾，但水泥特有的区域份额集中、窑炉启停灵活等供给侧禀赋并未发生改变，格局阶段性重塑但不改变盈利前景。

　　中金公司认为2018年以来，水泥行业享受了稳健需求、供给优化下的高景气周期，企业盈利处在历史高位。2022年的行业景气和企业效益大幅下滑客观上重新突显了板块潜在的业绩弹性，并提供了超跌后的估值修复机会。站在目前的时点，行业盈利、估值均在历史相对低位，该机构认为23年供需面改善的背景下，旺季行情的回归将同时带来量价的协同回暖，叠加成本端煤价中枢有望下行，看好板块盈利、估值双修复的戴维斯双击机会。

　　多机构看好水泥股布局良机

　　国海证券表示，随着基建形成实物工作量、地产政策调整，我们预计今年需求或企稳，价格有望复苏，从而改善盈利水平。首次覆盖， 给予水泥行业“推荐”评级。个股方面， 推荐具备规模和成本优势的行业龙头海螺水泥(600585)和内部调整优化后利润提升空间较大的龙头天山股份(000877)，推荐仍具成长性的高弹性地区龙头上峰水泥(000672)、华新水泥(600801)。

　　申港证券认为企业间的博弈虽然导致短期盈利的低迷但必然会换来格局的再平衡，恶意竞争对手的扩张行为将被终结，行业的供给稳态有望回归。与此同时，龙头的股价却出现了超过行业的下跌幅度，市场似乎忽略了对主动权的定价而将矛盾集中在了短期盈利或是需求预期上。与之对应的是，格局再平衡后龙头有望取得更为显著的涨幅。曙光未明之时正是逆向投资者布局良机，建议布局海螺水泥，关注华新水泥。

　　天风证券(601162)推荐成长性较优的华新水泥，上峰水泥，龙头海螺水泥，混凝土减水剂成长性更优，推荐苏博特(603916)、垒知集团。