光大期货【锡】：国内库存继续增加

　　供应：根据SMM调研了解，11月份国内精炼锡产量为16200吨，较10月份环比减少3.26%，同比增幅为21.98%，1~11月累计产量同比减少0.80%。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润。另一方面，锡价持续走高造成下游需求畏高情绪增加，市场弹性需求受到抑制，现货市场表现疲软。部分国内冶炼厂已下调预期产量。综上所述，SMM预计12月国内精炼锡产量较11月环比明显回落，月度产量或为15040吨。

　　需求：进入12月中旬，国内焊锡订单明显转弱，且近期光伏焊带订单环比11月也开始出现明显滑落，加之锡价近期低位回升，下游多以常规备货为主，囤货意愿极低。

　　库存：上期所库存周环比增加988吨至5，696吨，同比增加173%；LME周环比增加30吨至3140吨，同比增加102%。

　　观点：从基本面来看，社会库存持续增加，且增幅较大，已累库至近4年来较高水平，国内合约结构优先转C。当前价格反弹的逻辑还是在于交易国内经济复苏的预期，后续需警惕市场认识到现实端和预期难以匹配带来的价格回落。