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战略研判:
1、2022年Q4策略报告,我们提出《业绩磨底,曙光乍现,但隧道很长》,不再悲观,随后市场触底回升。
2、2023年,我们的关键词是《穿越隧道》,经济弱复苏下的牛熊转换期,大概率属于过渡和转折之年。
3、2024年,我们的关键词是《赴机在速》,中美经济共振向上,可能要做好迎接牛市的准备。
基本面假设:
1、300非金融的股债收益差在10月触及-2X标准差,市场首先演绎过渡悲观预期的修复。
2、中期来看,-2X标准差的悲观预期修复过后,指数是直接反转的牛市还是相对纠结的震荡市,核心取决于后续的基本面,也就是由中长期贷款所刻画的总需求情况。
3、如何穿越隧道:目前基本面差是【明牌】,但关键是23年的转折,这里需要回答三个问题:
①转折需要什么条件?在逆周期调节的主要工具(地产、基建)没办法力缆狂澜的情况下,需要国内库存周期出清、美国库存周期尽量降低。
②转折发生在什么时间?考虑到国内库存周期的位置,年中的概率较高。
③转折的力度怎么样?由于海外需求可能持续拖累,同时地产周期大幅回升难度较大,因此力度可能一般。
4、因此,2023年年中附近,基本面出现弱修复的概率较高,对于股票而言,可能更多是震荡小幅度上台阶,是穿越隧道的阶段,属于转折过渡年。
三大总量逻辑的板块:
1、以中长期贷款增速刻画的经济总需求,在大部分时候决定了指数的趋势,同时也决定了大金融、大消费、互联网的趋势,这三类板块,既是中国经济的β,也是指数的主要权重。(大金融、大消费、互联网指数的周期波动项与中长期贷款的周期波动项关联度很高)2、9-10月,这三类板块大幅下跌,反应基本面的长期悲观预期,但是11月开始,长期悲观因素很快修正,那么这些板块的股价大概率要修复前期的下跌。修复之后,考虑前面的基本面假设,与大势的判断类似,这三类板块在2023年大概率也是震荡小幅度上台阶,是穿越隧道的阶段,属于转折过渡年。
核心推荐:
1、在外需回落和国内弱复苏的基本面假设下,23年大部分时间核心推荐的关键词还是围绕:【内需】&【总量经济弱相关】。基于此,重点关注的方向包括:
①大安全(信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土),对应重点指数是科创50。
②海风、国内电站大储(赛道成交额占比7月达到前高,随后开始修正,目前拥挤度终于降到了比较低的位置)③数字工业:5G工业互联网,最新进展是工信部把5G工业专网通信的新频段发给了中国商飞,可以理解为产业由个别试点到全面铺开的转折点。
④困境反转:围绕人口老龄化问题的服务业,港股的出行链,动保(猪肉后周期),火电和新能源运营商。
风险提示:海外经济下行超预期、国内通胀超预期、疫情出现新的变种、产业推进不及预期
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