中国投资新十年：从“筛子淘金”到“智公掘山洞”

　　作者： 刘晓洁

　　[ 以硬科技投资为主的时代，对投资人来说会更难，王霖也认为，原来粗放式投资的机会越来越少，需要更专业、更细致的行业研究，招投资人的要求也变了。 ]

　　从消费大市场到互联网平台，再到当前的科技创新时代，投资的逻辑发生了变化。

　　3月2日，2023第一财经产业投资峰会暨第一财经陆家嘴股权投资春季峰会在上海举行。鼎晖投资创始合伙人、鼎晖VGC管理合伙人王霖在会上分享了其投资洞察，他认为投资从一开始大消费市场的“筛子也能淘黄金”演变为后来互联网的“百万雄师过大江”，而在当下科技创新时代，投资已经是“孤一智公掘山洞”。

　　在会后接受第一财经采访时，王霖表示，每个时代有每个时代的问题，“互联网时代靠大量资金砸，砸10个或许能出来1个，出来的就是幸运者。今天是科技多点突破，每个行业、每个细分领域都可能有机会，点更多了，但是原来几千亿、上万亿的机会越来越少了。”

　　投资的新时代

　　从投资的角度来看，王霖认为现在到了科技创新投资的最佳时期。

　　2002年开始的第一个10年，鼎晖做消费的投资，“那时候遍地都是好企业，鼎晖投的蒙牛、双汇、百丽、李宁一路上扬，我们的投资脚步与中国经济发展同向而行。”

　　但在2020年以后，流量越来越贵，“钱并不能砸平台出来了，即便砸出来也没有那么大价值了，但很多科技的点的突破带来了新的机遇。”

　　王霖表示，这个阶段投资的突破点，靠的是科学家和技术团队，他用了一个词总结是“智公掘山洞”。科技的突破重要的是科学家这样的智公，而投资是要找到这个智公。

　　在具体投资焦点上，王霖表示，鼎晖VGC主要围绕科技的三个方面进行“下注”，包括大健康领域里新药的研发创新，国产医疗高端设备的创新和替代，以及半导体芯片、新材料的一些方向。

　　中国的工业如电视机、冰箱替代完，后来就是汽车这类大的装备制造，现在包括医疗设备的替代已经开始，“低端的中国已经有很多，但是中高端仍然以外国为主，现在中国出现了一批企业，在如核磁色谱仪、机器人等方面进行替代创新。”王霖认为，这一块是未来的重点。

　　ChatGPT在近期掀起了讨论热潮，也将人工智能产业的发展引入到了新阶段。王霖认为，人工智能不仅是热点，也是未来的一个大趋势，可能5年、10年都会往这个方向走。

　　科技投资在中国仍然有很大机遇，王霖认为，中国有包括技术人才雄厚、活跃的VC和资本市场的优势，以及有着全世界第二大的经济市场、中产阶级数量巨大的消费市场，创新企业的一个突破带来的商机是巨大的。

　　硬科技怎么投

　　尽管有很大的机遇，但国科嘉和合伙人陆佳清在会上表示，科技投资并不那么“美好”，大量的资金涌入导致科技领域有非常多技术泡沫、商业泡沫、资本泡沫和估值泡沫。

　　“现在不投科技的都很难，比如这两年投消费就很难估值，消费领域近两年并没有出现大的品牌，很多基金都调整到了科技这一领域，客观上造成了一定的资本泡沫。”陆佳清说。

　　以硬科技投资为主的时代，对投资人来说会更难，王霖也认为，原来粗放式投资的机会越来越少，需要更专业、更细致的行业研究，招投资人的要求也变了。

　　“现在我们更强调专业领域的，像信息工程、生物工程、化学材料等，仅仅经济这一块已经不能满足条件了，一定要有工科背景，才是我们重点欢迎的人才。”王霖对第一财经表示，鼎晖VGC专业化的团队具有深厚的产业背景，团队负责人平均拥有14年以上的中国市场投资经验，从而为长期持续“投精”奠定了扎实的基础。

　　在普遍“内卷”的环境下，科技投资要怎么投？王霖认为要投早、投精和投重，一要找趋势，再具体看方向。多年前风险投资是占赛道，而今天科技单点突破的时代，赛道太多，只能精细化，通过显微镜找小行业里的头部企业。

　　陆佳清分享的一个数据显示，科技企业创业失败的一个主要原因是没有市场需求，这占到了四成以上。作为中科院的投资平台，国科嘉和与很多科学家交流，发现科学家对于市场的感知能力和捕捉能力客观来讲是较弱的，或许团队觉得这个东西好，但是非常贵，也很可能没有足够的行业。

　　陆佳清认为，对于投资人来说，不仅要有对技术的理解，还要选对商业化的方向，挑选好的团队，再往下去投注。

　　在被问到今年的展望时，王霖对第一财经表示，现在政府招商引资开始了，政府引导基金也很活跃，商业活动也在恢复，“但一定是理智的恢复，真正恢复到过去整个行业热热闹闹的局面，还需要一定的时间。”