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华西证券:给予中兴通讯增持评级

admin2年前 (2023-03-12)文章訊息136

华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《固本拓新,第二曲线创新业务高速成长》,本报告对中兴通讯给出增持评级,当前股价为32.29元。

中兴通讯(000063)

1、事件:面对外部诸多不确定因素及疫情的挑战,公司持续深化数智化转型,实现营收及净利双增。2022年实现营业收入1,229.5亿元,同比增长7.4%;归母净利润80.8亿元,同比增长18.6%;扣非归母净利润61.7亿元,同比增长86.5%。

2、收入端:国内市场发力,营收净利实现双增

分业务看,运营商网络方面,实现收入和毛利率双升,实现营收800.4亿元,同比增长5.72%;毛利率46.22%,同比+3.77pct。政企业务方面,实现营收146.3亿元,同比增长11.84%%;毛利率25.35%,同比-1.70pct。消费者业务方面,实现营收282.8亿元,同比增长9.93%;毛利率17.76%,同比-0.44pct。

分市场看,2022年得益于数字基础设施建设国内市场增速较快,国内外市场分别实现营收852.4亿元、377.1亿元,同比增长9.20%、3.44%,毛利率分别为39.66%/31.60%,同比分别+2.29pct/+0.91pct。国内市场得益于数字基础设施建设加速,占收比69.3%;国际市场在5G、4G改造、固网接入光纤化及家庭宽带产品等领域发力,占收比30.7%。

3、成本端:盈利能力保持稳定,高研发投入驱动创新发展

公司盈利能力保持稳定,运营商业务贡献主要毛利率增长:2022年公司整体毛利率37.2%,同比+2.0pct,主要是由于运营商网络业务毛利率上升所致;销售净利率为6.3%,同比+0.2pct。

加强成本管控,三大费用率持续收缩,现金流量方面保持良好。

公司持续强化端到端的全域研发投入和创新:2022年研发费用达到216.0亿元,占营业收入比例17.6%,营收占比同比增长1.2pct,主要用于持续投入5G相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等领域。

4、聚焦价值场景,第二曲线创新业务同比增长超40%

报告期内,公司在持续夯实以无线、有线产品为代表的第一曲线业务的同时,快速拓展以服务器及存储、终端(包括手机、移动互联、智慧家庭等)、汽车电子、数字能源(包括电源、数据中心、新能源等)、5G行业应用等为代表的第二曲线业务,实现创新业务营收同比增长超过40%。

5、投资建议

我们认为公司在主营业务上将会稳健增长,提升市场份额;第二曲线业务维持高速增长态势,行业及客户应用不断拓展,公司业绩有望持续释放,调整盈利预测,预计2023-2025年营收分别由1435.2/1593.1/N/A调整为1358.7/1505.4/1671.0亿元,EPS分别由1.82//2.00/N/A调整为1.97/2.28/2.65元,对应2023年3月10日32.29元/股收盘价PE分别为16.39/14.15/12.17倍。维持“增持”评级。

6、风险提示

5G需求不及预期,运营商持续投入意愿降低;创新业务发展不及预期;全球地缘政治不确定性因素影响业务发展;新业务发展不及预期;系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券(601377)代小笛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95%,其预测2023年度归属净利润为盈利102.64亿,根据现价换算的预测PE为14.88。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级15家;过去90天内机构目标均价为39.06。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中兴通讯(000063)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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