蔚小理三季报比拼：蔚来亏最多，小鹏毛利率最高，理想“最有钱”

　　12月9日，理想汽车发布Q3财报。至此，蔚小理三季报均已出炉。

　　时代周报记者梳理发现，今年三季度，蔚来营收最高，但亏损最大，净亏损达41.108亿元。交付成绩上，蔚来第三季度的车辆交付量达31607辆，小鹏汽车交付29570辆，理想汽车则交付26524辆。

　　毛利率方面，则以小鹏汽车最高，小鹏汽车第三季度的毛利率为13.5%；蔚来和理想汽车第三季度毛利率分别为13.3%和12.7%。

　　从财报上看，蔚小理均账上现金充裕。截至9月30日，小鹏现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为401.2亿元。蔚来与理想汽车均手握超500亿元，账上现金分别达514亿元、558.3亿元。

　　蔚来Q3亏超40亿元

　　总体看来，尽管蔚来营收再创新高，但深陷“卖得越多，亏得越多”的怪圈，在三家新势力中亏损也最大。

　　今年第三季度，蔚来的经营亏损为38.703亿元，较2021年第三季度同比增亏90.2%、较2022年第二季度增亏36.0%。其第三季度的净亏损为41.108亿元，同比增亏392.1%、环比增亏49.1%。

　　按照蔚来三季度31607辆新车的交付数据及41.108亿元的净亏损计算，今年三季度，蔚来每卖一辆车就要亏超13万元。

　　蔚来方面对时代周报记者称，对于创业公司而言，主要任务是发展，因高投入导致无法盈利，属于行业正常现象。用当前盈利来衡量目前绝大部分智能化电动车企的发展水平尚早。从目前蔚来的产品矩阵持续拓宽来看，其在高端纯电市场的竞争力正在逐渐加强。今年三款新车的热销、四季度的销量指引创新高都已经看到投入带来的回报。

　　乘联会秘书长崔东树告诉时代周报记者，相较于（净利润）这一计算方式，整车毛利率是更重要、更客观衡量车企盈利能力的指标。

　　不过，亏损扩大的同时，蔚来的车辆毛利率也在下降。其第三季度车辆毛利率为16.4%，作为参考，2021年第三季度和2022年第二季度，这一数字分别为18.0%和16.7%。蔚来方面称车辆毛利率较去年第三季度有所下降，主要由于单车电池成本增加，部分被用户汽车金融方案补贴减少所抵消。

　　“锂矿的价格上涨，目前来看不是供需问题，目前没有电动车企业因为买不到电池而影响交付。”蔚来董事长、CEO李斌表示，今年毛利率方面有挑战，主要因为电池价格提高，这个问题是公司自身无法控制的，蔚来以后的毛利率有提升空间并且保持稳定。

　　李斌认为，目前锂价依然高企，以后锂矿可能降价，电池价格也会联动。蔚来有可能实现20%以上的毛利率。

　　理想汽车方面，其第三季度的车辆毛利率为12.0%，而去年同期为21.1%，今年第二季度为21.2%。理想汽车表示，车辆毛利率下降主要由于与理想ONE有关的存货拨备及购买承诺损失。除去上述影响，2022年第三季度车辆毛利率为20.8%。

　　在之后的电话会议上，谈到理想ONE的拨备动作对于成本端影响接近8个亿，后续生产的理想ONE是否仍存在潜在的成本？理想汽车联合创始人兼CFO李铁解释称，“本次是关于原材料的拨备，这部分原材料不会用于制造整车了。拨备的原则是按照第一，可变现净值与成本熟低进行计量的，第二，我们也有一些跟供应商的订单承诺，这部分通过协商价格也有一个估计。我们会在后面两个季度把实际情况与本次估计的调整记录进去，但由于我们的毛利额很大，该调整影响不大。”

　　小鹏汽车毛利率则有所改善。其第三季度毛利率为13.5%，环比增加2.6%；汽车利润率为11.6%，环比增加2.5%。华西证券认为，小鹏汽车毛利上升的主要原因为产品销售矩阵中毛利率较高的P7占比增多，占比由二季度的46.4%增加至56.7%。小鹏汽车方面亦表示，高价车型G9规模交付后，第四季度毛利率将持续上升。

　　如何提升造血能力？

　　从三季报来看，蔚小理各自都有需要发力的方向。

　　“智能电动汽车的竞争，我们相信将是一场马拉松的进程，只有掌握核心技术，并且在综合能力优秀、最终实现在硬件和软件能够取得大规模收入的强者，我们认为才会最终在长跑中胜出。” 小鹏汽车董事长、CEO何小鹏在三季度财报发布后的电话会上如是说。

　　棋至中局，蔚小理还有多少子弹？如何保证造血能力？

　　在蔚来的财报电话会上，李斌表示，2023年第四季度，蔚来将实现盈亏平衡。理想汽车创始人、董事长兼CEO李想亦在11月1日公开表示：“我们争取2022年内实现单月收入过百亿。两款产品（理想L9、理想L8）同时交付的时刻，也是时候该和连续七年的亏损经营说再见了。”

　　“蔚小理想要实现盈亏平衡必须要加速扩大规模，进一步扩大规模化效应。”崔东树表示。他同时提到，加大研发对蔚小理的重要性太大了。造车新势力车型迭代速度快，只有加大研发，才能跑得快；跑得快，规模才能起来，这是相辅相成的事情。 

　　在蔚小理三季报上，持续加码研发投入成为其心照不宣的共同选择。第三季度，蔚来研发支出29.445亿元，创单季新高。李斌表示，围绕电池、芯片、手机等各方面的研发投入，以后每个季度研发费用将保持在30亿元左右。 

　　蔚来方面告诉时代周报记者，目前，蔚来在产品研发，电池、芯片等硬件研发，以及自动驾驶、车机系统等软件研发，还有补能体系相关研发等领域加大投入。这些投入均是为构建垂直整合能力而进行的。明年，蔚来将持续加强构建垂直整合能力，垂直整合能力对于蔚来长期实现25%-30%的毛利是非常重要的。

　　理想汽车、小鹏汽车研发费用分别为18.0亿元、15.0亿元，两者三季度研发支出同比、环比均上升。

　　理想汽车表示：“我们选择获取健康的毛利率，拥有健康的自我造血能力。持续地在研发和能力的双轮驱动上进行投资。”目前，理想坐拥558.3亿元的账上现金。其表示，“提到研发，我们公司现在是从1到10的阶段，我们相信研发能力是产品竞争力的核心。”

　　小鹏方面，则将降本增效作为关键。在财报会上，何小鹏明确表示，将会更加注重运营效率，以更低的研发成本，提升产品的软硬件吸引力。“小鹏汽车已经布局了多个强大的车型平台，为产品的升级迭代奠定了坚实的技术基础。这些平台上的车型将会大比例地共用动力系统、智能驾驶系统、底盘和电子电气架构，以及对应的供应链和生产制造能力等。而这得益于前期产能的布局。”何小鹏表示。其认为，公司资本开支的需求在接下来的几年将会比今年有较大幅度的下降，现金流情况有望进一步改善。目前，小鹏手握401.2亿元现金。

　　华西证券指出，三季度，小鹏进行了全面的组织架构调整，由3个部门分别独自负责公司旗下的三大车型平台的销量，聚焦产品规划、设计、技术流程并且对品牌营销进行全面调整，打造更好的产品矩阵迎合用户需求。

　　展望后市，小鹏汽车预期第四季度交付量为20000至21000辆，蔚来则给出第四季度43000至48000辆的交付指引，理想汽车预计第四季度交付45000至48000辆。

　　展望未来，李斌在近期一次讲话中称，“我认为蔚小理都能活，而且都能活得不错。”而蔚小理如何进一步提升造血能力，并走向盈利，仍具有很大看点。